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后资管新规时代,中国GP的“新募资方法论”

作者/来源:来源于网络2018-12-04

[摘要]:中国GP想要在明年的募资大战中胜出,必须把握这些新出现的机遇,尽早构建新的募资方法论。

2018年终于快接近尾声了,毫不夸张的说,这一年里中国八九成的GP都是在“水深火热”里熬过来的。募资市场“遍地哀鸿”,鲜有机构发布成功募资的新闻,即使有发布好消息的,不少也是前一年就谈妥的募资到位而已。


但就在这样的节骨眼上,现实再次证明了“山穷水复疑无路,柳暗花明又一村”的道理。近期随着各类新政的出台和外部环境的变化,不少新涌现的渠道开始向神色黯然的GP们敞开热情的怀抱。中国GP想要在明年的募资大战中胜出,必须把握这些新出现的机遇,尽早构建新的募资方法论。


银行通路厘清

保险大门开启


2018年7月20日,随着中国银保监会、央行和证监会发布的资管新规细则全部出台,银行投资私募股权基金的渠道已基本厘清。当然较之过去,合格的通路显著收窄,但明确划出的界线,也可以避免不少合规性风险。

 

从此次出台的细则看,根据《母基金周刊》的整理,未来银行从事私募股权投资主要有三个合规的通道:第一,通过商业银行旗下资管子公司的理财产品可以进行股权投资,如果是投资未上市公司的股权,理财产品的范围要进一步控制在封闭式私募产品之内。

 

第二,商业银行、商业银行资管子公司发起设立的理财产品虽然不能投资于普通基金管理人所设立的私募股权投资基金,但可以投资属于金融资产投资公司或附属机构所设立的私募基金。

 

第三,商业银行、商业银行资管子公司发起设立的理财产品,可以通过资产管理产品间接进行股权投资。具体有两个可行的模式:一是理财产品投资于资金信托或类似的资管产品,资管产品直接投股权的模式。由于底层资管产品直接投资于基础资产,不存在嵌套;二由理财产品投入资金信托,资金信托投入合伙企业或公司,该合伙企业或公司不认作私募基金模式,进而不被认为多层嵌套投资。

 

这三个通道是官方目前认可的投资渠道,至于一些银行开口子可以做资管部直投,有些银行用资管部的利润投资私募的方式还能否持续,还要看后续监管层和市场层的进一步走向和动作。

 

尽管银行渠道的募资开闸短期内不能寄予过高希望,但保险业却在近期传出重大好消息:10月26日,中国银保监会正式发布《保险资金投资股权管理办法》(征求意见稿)(以下简称“办法”)。这次修订调整的主要内容是取消保险资金开展股权投资的行业范围限制。具体来看,以下举措对于保险业的股权投资非常有利:

 

1. 取消了保险资金只能投资于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权的相关限制。新增一项原则性规定,在符合安全性、流动性和收益性的条件下,由保险公司综合考虑自身情况(偿付能力、风险偏好、投资预算、资产负债等),自主选择投资的行业范围和企业类型。

 

2. 解除了保险公司投资未上市企业股权及投资股权投资基金的账面余额与其总资产挂钩(5%)的限制;解除了保险公司直接投资股权的账面余额不超过本公司净资产的限制;提高了保险公司投资单一股权投资基金的规模比例,从20%提高到30%,集团公司和保险公司一起投资的,比例最高可到60%。

 

3. 重新梳理了对“重大投资行为”、“一般投资行为”、“投资股权投资基金”的定义,对不同投资行为的制定了新的监管标准及程序,总体而言均有不同程度的放松。

 

4. 放松了对保险公司开展投资股权行为的资质标准要求,容许更多的保险公司能够直接参与投资股权的行为。

 

5. 对保险公司和私募基金合作进行了梳理。对合作GP的标准进行了部分明确,尤其是注册资本1亿元和管理资产余额30亿元的要求。延续了59号文的精神,限制保险公司投资于其他非保险金融机构实际控制的私募基金。允许保险公司投资母基金,但母基金不得继续投资其他母基金。

 

6. 进一步放宽了对一般股权投资和对股权投资基金的投资的事后备案管理,由向中国保监会报告,改为向中国保险资产管理业协会报告,具体通过中国保险资产管理业协会股权投资信息报告系统进行报告。

 

“春江水暖鸭先知”,业内不少消息灵通的GP在上述文件出台前,已经开始对险资投资私募股权展开了积极的游说。不出意外,明年险资将在中国的机构LP中扮演更重要的角色,这与国际上机构投资者的组成结构也是吻合的。


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