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科创板再进一步!保荐机构跟投细则即将出台

作者/来源:来源于网络2019-03-13

[摘要]:科创板正式文件出台至今,相关细则仍在酝酿中。

近日,券商中国记者独家获悉,上交所拟出台保荐机构跟投细则。目前科创板试行保荐机构相关子公司跟投,某大型上市券商正筹备用自有资金设立另类投资子公司跟投,而不是股权投资私募子公司参与。


《科创板股票发行与承销实施办法》中规定,保荐机构相关子公司参与科创板发行战略配售,并将征求意见稿的“可以参与”中“可以”进行删除,这意味着保荐机构必须参与,是必选项而不是可选项。


一位投行相关负责人向记者透露:“跟投比例估计至少2%,投行项目多的券商将占有大量资本金,而关于直投的限制没有放开,另类子公司可以同时开展股权投资和上市证券投资,并且监管倾向于券商自有资金跟投,因此考虑设立另类投资子公司参与更为合适。”


值得注意的是,据券商中国记者获悉,投行3月12日收到上交所通知,将于3月13日下午一点进行科创板发行上市申请文件提交与受理环节的集中测试演练。通知还透露,科创板发行上市申请文件提交与受理系统测试完毕后,3月18日起正式受理各投行对科创板项目的申报。这意味着科创板正式启动!


“必须”跟投一定比例


科创板的一大新举措,就是保荐机构的跟投制度,让券商的相关子公司参与配售,以绑定其保荐承销的科创板项目收益和风险。


但具体的跟投比例、锁定期等细节问题,目前尚未明确。记者获悉,上交所正在拟定相关跟投细则,预计不久之后即将出台。


跟投制度,在科创板文件正式出台之前就受到热议,当时在征求意见稿第十七条规定的是,证券公司的相关子公司可以参与本次发行战略配售,并对获配股份设定限售期。


但《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》正式稿中,第十八条的规定已将跟投制度的“可以”二字删除。这意味着,保荐机构参与科创板项目变成了要求,具有强制跟投的性质,而不是把选择权交给券商。

 

华南某大型投行相关负责人表示:“科创板试行跟投制度,让券商拿出真金白银来参与自己保荐承销的项目,相当于通过资本约束绑定,这是一种比较市场化的手段,比起过去IPO项目倡导投行‘先行赔付’更加合情合理。”


业内人士认为,跟投制度倒逼投行在筛选科创板项目的时候更加谨慎,否则自家也要跟着蒙受亏损,券商会优先考虑商业模式比较成熟的项目,而不是看不到盈利能力的初创企业,发行定价和估值也会更加合理,不会一味推崇高估值。


据投行人士透露,保荐机构子公司或券商子公司作为跟投主体,虽然是买方但估计只能被动接受价格,不直接参与询价与定价。


而发行定价的难题,承销商需要参考过往估值,以及广泛征询买方机构的意见,科创板发行价打破23倍市盈率的限制,承销环节将面临很大的挑战,监管层允许进行“预路演”,那么估值定价就变得很关键了。


· END ·

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