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投资逻辑的改变,探寻A股投资者的未来

作者/来源:来源于网络2019-04-01

[摘要]:未来几年,中国债券市场吸引外资的规模有望继续扩大。

2018628日,新华社发文,中国证券市场正在经历一场从过去消息市、题材市、资金市,向国际成熟市场的价值投资、确定性投资、成长性投资跨越,从过去齐涨共跌向优胜劣汰转变。这将是中国资本市场一场走向成熟,走向健康发展的洗礼和变革。

 

而作为全球第三大债券市场,中国债券41日起正式纳入国际主要债券指数。未来几年,中国债券市场吸引外资的规模有望继续扩大。

 

这两件风马牛不相及的事,背后是否有逻辑上的契合点,小白带大家看看其中的玄妙所在。

 

PartA  A30年的过往 

纵观整个A股的历史,成也流动性,败也流动性。A股的设立最初的目标是为了解决国有企业融资的问题,由于资本市场缺乏层次和深度,大部分民间的初创企业在成长的过程中无法及时获得风险资本的融资,只能依赖于银行贷款。


但从银行的角度,由于信息部不对称和各种大家都懂的主客观因素,银行很少愿意把钱借给风险很高的小企业,即使企业从事的行业有很大的发展前景。所以几乎所有上市企业都有一个共性,第一大股东持股比较高,往往对公司经营管理有着绝对的控制权,也就是所谓的大股东治理模式。

 

公司的基本面信息基本掌握在大股东,以及跟大股东关系紧密的机构投资者手中。这种割裂使得广大中小股东由于无法准确掌握公司的关键经营信息,造成股价的大起大落。


于是在这种股价的大幅波动中,大股东和机构投资者利用内部信息精准把握增持和减持的时点,收割中小股东,也就是大股东侵害小股东利益。这是过去A股上市公司治理层面最大的现实问题。

 

大股东治理模式下有多方面死结,壳资源套利、商誉减值、业绩雷、股权质押平仓、违规减持等诸多风险。

 

融资模式是企业发展的重要决策,一个好的融资结构既可以帮助企业快速扩张,同时很好的控制内部的财务风险。而国内由于是大股东治理模式,在没有分红派息的约束下,股权融资成本实际上可能只有发行费用,股权融资成本实际上要低于债权融资成本。


因此,国内上市公司资产负债率偏低,且偏好股权融资,形成了重股权融资,轻债权融资不合理的资本结构。简单对比下看看A股公司与国外的企业就清楚了。国外成熟资本市场上市公司的融资体系基本遵循了优序融资理论。


美国企业内源融资是首选的融资方式,外源融资中,优先选择债券融资,而股权融资则相对受到冷落。而日本、韩国等东亚国家的资金来源主要是从银行获取贷款。


· END ·

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