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论投资的集中与分散

作者/来源:来源于网络2019-04-29

[摘要]:在投资市场上,有准备的集中永远是投资的圣杯。

在《孙子兵法》的《虚实》篇中,有这样一段千古名句:“备前则后寡,备后则前寡,备左则右寡,备右则左寡,无所不备,则无所不寡。”意思就是说:在作战的时候,对每一个方面的力量准备,都会导致其它方面的力量不足,而如果指挥者想要对所有方面都做到准备,就会导致所有方面的力量都不足。


这段对战略的分析和一般人的想法完全相反。大多人认为,“准备”这种东西,多多益善。重要的事情最好面面俱到,一切方面都兼顾起来。但这样的做法却会导致我们的力量分散,无法将全部精力集中在一点上,从而无法实现实质性的突破。正如毛主席在《中国革命战争的战略问题》中指出的“伤敌十指不如断其一指”。


许多时候,分散会导致更多的问题,而集中精力则会带来实质性的改善,在竞争中带来实质性的优势。


由于金融市场在绝大多数时候是保持稳定运行的,因此,在绝大多数时候,我们也就不太容易在市场中找到非常优秀的投资机会。由于市场存在天生的不稳定性,短期的市场紊乱会给投资者带来非常优秀的机会,这就需要投资者集中仓位。巴菲特在早期曾经修改自己和投资者的条款,允许他把基金资产的最多40%的仓位投放在一只股票上。


要知道,真正好的投资机会并不算太多,当投资者遇到这样的机会却投入有限,他的业绩自然也很难超凡脱俗。另外,投资者也需要集中自己的分析能力,对自己的持仓了如指掌,而不应该持有太多只股票。这种对分析能力的集中,来自于每个人认知能力的局限:你不可能懂所有的东西,因此你不可能对所有东西有精准的判断。


在自己的能力范围内做少量、但是确定的投资,是优秀投资者必备的品质。如果要扩大自己的投资范围,建议不能盲目选择标的,而应不断努力地扩大自己的能力圈,也就是认知的范围。随着不断学习新的知识、不断了解新的领域,投资者自然而然就能找到更多的投资标的。


当然,凡事都有例外,富达基金(Fidelity)的彼得·林奇、中欧基金的曹名长,就属于买了很多股票的、长期业绩优秀的基金经理。但是,即使是他们,在股票仓位的配置上,集中度也非常高。


彼得·林奇在自己的书中不止一次的表示,他的仓位一直很高,即使是在1987年美国市场大崩盘前后,他的仓位也很高。而在2018年低A股市场最黯淡的时候,曹名长先生所管理的封闭式基金,其股票仓位高达99.86%。


如果说集中投资决策、集中仓位、集中选择是优秀投资的不二法门,那么分散投资在很多时候,就是能力不足的“不得已而为之”的选择。巴菲特在一次采访中曾聊到一个错失的投资机会:有一个行业股票大跌,他知道这个行业的股票已经便宜了,知道这个行业在长期仍然是有前途的,但是由于他不了解这个行业的具体结构、以及其中公司的情况,他选择了不投资。


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