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紧急!美国官宣对中国500亿美元出口品征税!全球经济格局何去何从?!

作者/来源:小叶2018-03-23

[摘要]:隔夜白宫宣布,将采取措施限制中国投资,并对价值500亿美元的中国商品加征关税。祝浩先生在昨晚8点,对此次隔夜美联储会议对全球资产配置格局的影响做了一次快速直播,为了方便更多读者能够分享到此次内容,我们整理了文字版本,供您翻看阅读。

  隔夜白宫宣布,将采取措施限制中国投资,并对价值500亿美元的中国商品加征关税。祝浩先生在昨晚8点,对此次隔夜美联储会议对全球资产配置格局的影响做了一次快速直播,为了方便更多读者能够分享到此次内容,我们整理了文字版本,供您翻看阅读。

  在本周初始,我曾戏称本周是一个超级周,原因在于本周实在有很多可预计的事情会发生,这次我们抓几个比较重要的话题来讲。

  全球贸易紧张关系的影响

  到现在其实还没有出现贸易战,只是贸易关系有一些紧张。

  特朗普在过去几周推出了增加铝和钢的进口关税的新闻,今天凌晨美国正式宣布针对中国知识产权侵权,对500亿美元中国出口商品征收关税。有关这块对全球资本市场和经济的影响,刚刚在直播已经略有解读。目前道琼斯的跌幅已超过300点(数据时间2月23日凌晨1:00)。这个影响还是非常大的,它会不会升级到贸易战,现在还不得而知。但如果引发贸易战,这对全球经济的伤害都非常大。我们认为贸易战其实到最后,伤害最多的还是美国自己,为什么这么说?

  现在全球央行来看,在加息快和慢这件事情上,其实美联储是最棘手的。中国央行、欧洲央行或者是日本央行,或者是其他一些较小经济体的央行,像韩国、菲律宾,对加息节奏其实倒并不是很棘手。但是对美联储来说,现在加息的节奏非常棘手。再加上关税一事,它会引发一个什么样的后果?

  美国的商品价格会由于进口成本变大了而波动。同样一件东西,在中国或者越南生产,跟在美国生产,价格会相差很多。原因在于劳动力成本和其他成本肯定是不一样的,在美国生产的成本会推高很多,那么美国的通胀一定会提高。

  由于增加进口税,很多国家的一些产出也许会减少,比如说中国的产出会减少,美国自己的产出也许也会减少,因为毕竟成本增高,而需求量又是有限的,不可能有太多的产出,那么当通胀增加,产出减少,这个时候美联储应该怎么做?美联储也许自己都不知道,一方面需要加快加息节奏来控制通胀,但是另一方面看到产出的减少,又需要推出一些稳增长的货币政策,那美联储到时候会非常混乱。

  在这样的情况下,鲍威尔能不能比较好地掌控美国的货币政策?我们这里有一个很大的疑问。不要说像鲍威尔这么一个比较新的央行行长,即使老练如耶伦、伯南克也没有碰到过这种情况。

  当美联储不能很清晰地表达出一个货币政策的话,那么市场在这个时候就会觉得恐慌。2月份有个很好的例子,一个薪资的增速就造成美国股市回调这么多,所以市场是很脆弱的,股票的回落对于美国经济的伤害是非常大的。

  所以说,特朗普推出的这个政策,如果美联储没有处理好的话,那么美国也许是这场贸易战里面最大的输家。

  这对全球经济有怎么样的影响?

  我们都知道货币战是多方在打,有一些传统的报复政策,比如欧洲也加税,南美洲也加税,然后欧洲寻求欧元的贬值,那其他经济体,比如说日本也寻求一些日元的贬值。当每个经济体都这样做的话,那么它其实就是在输出通胀,因为增加关税对于一个国家的通胀是有很大影响的。在输出通胀的时候,全球央行也许会被迫加息,如果央行不加息,通胀可能会失控,通胀失控只会对今后经济的影响越来越大。

  所以说,如果打贸易战的话,其实全世界没有一个是赢家,我们当然不希望这样的事情发生,我们还是希望可以通过比较理性的战略性手段来解决,而不是打比较简单粗暴的贸易战。

  我今天做了一个模型,按照回归分析来看,如果打贸易战对于全球股市的回调至少在2%,全球股市的回调度至少在30%左右的位置。

  贸易战对中国有怎样的影响?虽然中国的出口占整个GDP的比重在逐年减少,但是我们认为中国过去一年半到两年的经济复苏,很大一方面也来自于全球需求的改善,如果海外经济体需求放缓,对于我们的出口也会有一定的伤害。

  虽然出口对经济的影响有限,但是它对于人民币稳定的影响非常大,一旦人民币如果出现贬值,有两件事情肯定是受影响的,第一件事情就是资本外流,如果资本发生外流或者人民币贬值,我们改革的空间肯定就小了,市场化的进程也许就会放缓,所以说它的连带效应还是非常的明显。

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  美联储会议全景解读

  昨天美联储宣布了加息,现在美联储的基准利率已经在1.5%到1.75%之间,这也是2018年以来美联储的第一次加息,相信在未来的几个月里面还会有加息。现在市场比较关注在接下来的几个月的时间里,美联储到底是加息三次还是两次。三次和两次,虽然只有25基点的差别,对于实体经济的影响很少,但这对于美联储的态度来说是有着天壤之别的。

  举个例子,比如说每天早上9点上班,如果9:05到,虽然它对一天工作的实际进程没有什么太大的影响,毕竟只有迟到了五分钟,但这在管理层看来是一个态度问题,会认为积极性不够高,或是纪律松散的表现。

  所以,美联储到底会进行几次加息,从市场上来看,两次也许就代表了现在美联储还是在一个比较循序渐进的过程中来收紧货币政策。如果是加息三次,可能就是给市场一个信号,在未来的一段时间里面,它的货币政策也许会更紧了。

  对于全球资本市场,包括A股市场也是有着很大的影响,因为至少在今年来说,A股和美股的关联性有所提高。

  美联储的态度对于全球资本市场有怎样影响呢?

  昨晚会议上,美联储对今年加息的预测到目前为止还是三次,也就是说还有两次加息。鲍威尔讲到,现在货币政策的收紧还是比较循序渐进的过程,而接下来的走势还要看一些经济数据。特别是在未来的三个月里面,如果某些特定的经济数据走强,美联储在6月份的会议上或许会提出额外多一次的加息。这对于市场的影响还是非常大的。

  有三个经济数据是我们重点要观察的。

  第一个是通胀数据CPI,也可以关注PCE,美联储比较重视的是PCE,它和CPI的趋势是一致的。通胀数据如果在未来三个月持续走高,我们认为美联储到6月份就会给出今年加息四次的预测的可能性非常大。

  到那时,全球的资本市场一定会变天,可能出现的结果是债券收益率会上涨,特别是长端。股市或许不会出现很疯狂的甩卖,但像今年2月份出现的比较大的波动率,应该是一个大概率事件。

  第二个数据是美国的薪资增速,因为薪资增速直接和通胀有着很高的关系。当薪资增速增快的时候,美国的通胀就会有提升的压力。每个月的第一个礼拜五晚上,我们北京时间8:30会公布这个数据。它和非农数据是同时同步的,所以大家也可关注一下。

  第三个数据是零售数据。

  市场上对鲍威尔的政策是怎么看的?

  鲍威尔和前几位美联储主席的背景不太一样,他是读法律出身的,工作经验主要在银行业和私募机构,所以他的观点也许是比较偏向于市场化的。而现代新型的央行跟以前不太一样,以前的央行只要看经济数据,盯着通胀就可以了。现在的新型央行,包括中国央行,日本央行,欧洲央行,它还会关注对市场的把控。

  关于鲍威尔是否合适美联储主席这个职位,市场上仍然有一些人认为是有待商榷的。就像2月份的听证会上他的发言比较鹰派,而到第二个听证会上,他的讲话就显得比较鸽派。美联储作为全球最大的央行,它的政策其实不是单单要保持几个月的流畅性,它是要保持一年、两年、三年的连贯性。如果给出了货币政策的前景,是不可以在短时间内做出改变的,除非有一些突发事件。从这点来看,鲍威尔似乎还有待商榷,但这其实对投资者来说却是一个比较好的消息。

  鲍威尔的讲话风格还是比较直接明了,他说过去几个月美国的经济数据有了明显改善,有记者问他对于加息的前景是不是会更快做出判断,鲍威尔回答还要再观察一下。但是既然他已经认可过去几个月美国经济数据的改善,那么我们认为其实是在变相告诉我们现在美联储对于是否加息要加快的决策已经有一些考量在里面了。不管他是无意还是有意的透露给市场,但是这个信号已经非常明确,它意味着,现在盲目买入美股是非常危险的。

  鲍威尔对于货币政策的调整其实已经给出了暗示,这个时候投资者应该谨慎对待美国的风险资产,比如美股资产。

  另外,鲍威尔对于今年美国的通胀(PCE)达到2%是充满信心的。美国的通胀自从十年前的雷曼危机到现在,从来没有达到过2%。如果未来的几个月里,通胀数据越来越背离2%,我们认为这会降低鲍威尔今后的信任度。如果市场对于美联储央行的信任度有所降低,这并不是好事,它会加大市场的波动性,市场会认为美联储在某些经济层面是有所失控的。

  在过去的十多年里,据我观察到,市场对耶伦的政策的判断比较有把握,因为耶伦给出的一些经济预测总体都较为有连贯性。如果鲍威尔要赢得市场信任,就需要对美国经济和通胀有精准的把控。

  在鲍威尔的领导下,美国会不会走向经济衰退或者是金融危机?

  我相信这也是很多投资者非常关心的话题,我们都知道经济是有周期的,通常是十年,2008年雷曼引发的金融危机距今已经十年了,而现在美联储又会加快加息节奏,会不会导致金融危机的来临?

  我们认为以现在事态的发展,金融危机离我们还是有一段距离的。的确,一般金融危机的爆发,是在美联储加快加息节奏之后,但是为什么会出现这样的情况?是因为在过去的几十年里,美国的监管非常松,而且杠杆高。在雷曼金融危机之后,美联储进行了比较严的监管措施,杠杆也有所降低,要再爆发一次大规模金融危机的可能性就降低了。

  但是话说回来,我们认为特朗普的税改是有可能会引发美国的一场小型金融危机的。

  特朗普的税改有引发美国小型金融危机的可能性。

  我个人认为,现在特朗普税改的推出并不是一个好时机。如果特朗普的税改是在五年前推出来,也许是一个很利好的消息,但是现在美国的失业率是4.1%,已经低于美国潜在的长期失业率,美联储现在是把它定位在4.5%~4.6%,在这样的情况下,增加税改很有可能会引发通胀的提高。

  会议上,有记者问到鲍威尔对特朗普税改对经济以及通胀的影响怎么看时,鲍威尔说现在还很难判断。我们可以设想,如果鲍威尔没有及时判断到,美国的通胀因为特朗普的税改开始增加的话,那么我们认为在接下来的两三年里面,鲍威尔的加息速度会急剧加快。加息过于频繁和快速,对美国经济就会有非常大的伤害。

  故此我们认为,特朗普在这个时候推出税改,有可能会引发美国的一场小型的金融危机。

  小结

  隔夜美联储会议给出信号,美联储暂时还是保持比较循序渐进的加息节奏,但是一旦通胀有所提高的话,美联储已经准备好了加快加息的节奏。所以在这样的一个情况下,我们认为这对于美股或者美国的债券也许都是一个比较利空的消息。对于美元来说,我们认为这取决于美国的资本市场受到多大的抛售,如果美国的股市和债券抛售比较大,我们认为这是对美元不利的,因为一些避险资产,比如说像日元、黄金都会上涨,这会压低美元的价值。但是如果资本市场还是相对来说比较稳定的,抛售没有形成太大规模,我们认为这对美元其实是有利的政策。

  

  中国央行新行长的介绍

  易纲作为中国央行的行长,我们认为对于金融市场来说还是比较一个利好的消息。

  易纲在中国的货币管理层有他的特殊性,他有超过十年在美国的工作以及学习经验,同时,他对于改革,特别是金融改革较为信奉,他相信汇率和利率的市场自由化是经济的安抚器。

  怎么理解呢?比如在一个比较自由的货币市场,如果中国的出口出现下滑,那么人民币也许就会贬值,但是人民币贬值了之后,对出口的提振也是有利好的,所以说货币是有调节剂的功效。那么在利率市场方面,当经济下滑,说明需求不够,然而到时候如果利率市场化的话,市场就会把利率压下去,这样会让借贷成本变低,那么融资成本就会降低,那这样的话也许对于提高需求端的改善就会比较有帮助。

  易纲相信一个比较自由化的市场其实是经济的稳定器。而且在过去的20年里,其实易纲在央行的工作经验比周小川还久,周小川在央行只待了16年,但是易纲在中国央行却待了20年,过去的一些利率化改革以及2015年人民币中间价的改革,很明显易纲都有比较大的参与度,甚至说是货币政策的里面有起到主导作用的人。

  我还记得,2015年8月11日,星期二,人民币中间价改革又碰到股灾,人民币又大幅度贬值,在这种情况下,两天后易纲还是在新闻发布会上说要相信市场。从这里可以看得出,他对我们中国的金融市场的改革其实是一个很大的利好。

  易纲的海外背景究竟有什么好处?

  我本人跟很多境外的金融机构的研究员、交易员有很多联系,很多境外投资者对中国市场感兴趣,但他会说要暂时先等一下。这个“等一下”无非有两个原因,第一个原因是没有比较好的人民币对冲工具;第二个原因是他不太清楚中国官方的一些改革,金融改革,或者是金融市场的规则。

  我相信易纲在美国待了这么久,他是比较能够了解外国人的想法的,在这样的情况下就可以比较好地无缝对接。比如他可以用一些外国人能够听得懂的方式或语言,来使外国人更了解中国的资本市场的发展。这对于我们国家吸引外资流入也是一个比较好的消息。当越来越多的外资流入中国,那么我相信双边开放就不单单是流入的开放,对于流出的开放也会在未来几年有比较比较好的发展。易纲的当选对于资金的流入,其实也是比较利好的消息。

  小结

  结合易纲过去在央行的工作背景以及海外经验,我们认为其实这些都是能够帮助中国金融市场在未来几年能够越来越开放的。当然开放的程度也取决于海外资本市场和中国的情况。如果全球央行加快收紧步伐,我们认为也许中国央行会觉得对于开放可以先缓一下。而选择什么时候开放,选择什么时候推进其他的政策,我们认为易纲其实是有非常好的经验,毕竟他在过去的十年里面经历了股灾,也经历过人民币贬值,也经历过中国经济的下滑以及到现在的稳定。


· END ·

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