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什么是私募股权?

作者/来源:小叶2018-03-30

[摘要]:私募股权投资,从投资方式角度看,依国外相关研究机构定义,是指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式

  私募股权投资,从投资方式角度看,依国外相关研究机构定义,是指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。有少部分 PE 基金投资已上市公司的股权(如后面将要说到的 PIPE),另外在投资方式上有的 PE 投资如 Mezzanine 投资亦采取债权型投资方式。不过以上只占很少部分,私募股权投资仍可按上述定义。


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  广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO 各个时期企业所进行的投资,相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(VentureCapital)、发展资本(development capital)、并购基金(buyout/buyin fund)、夹层资本(MezzanineCapital)、重振资本(turnaround),Pre-IPO 资本(如bridge finance),以及其他如上市后私募投资(privateinvestment in public equity,即 PIPE)、不良债权 distressed debt 和不动产投资(real estate)等等(以上所述的概念也有重合的部分)。

  狭义的 PE 主要指对已经形成一定规模的,并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分,主要是指创业投资后期的私募股权投资部分,而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国 PE 多指后者,以与 VC 区别。

  这里着重介绍一下并购基金和夹层资本。并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金,其投资手法是,通过收购目标企业股权,获得对目标企业的控制权,然后对其进行一定的重组改造,持有一定时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在,风险投资主要投资于创业型企业,并购基金选择的对象是成熟企业;其他私募股权投资对企业控制权无兴趣,而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在 MBO 和 MBI 中。

  夹层资本,是指在风险和回报方面,介于优先债权投资(如债券和贷款)和股本投资之间的一种投资资本形式。对于公司和股票推荐人而言,夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资,这种融资的稀释程度要小于股市,并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资的付款事宜也可以根据公司的现金流状况确定。

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